贵州茅台(600519)业绩符合预期 提价锁定今明两年业绩
事 项
贵州茅台10月25日晚发布三季报，前三季度公司实现营业收入199.31亿元，同比增长46.1%，归属母公司净利润104.2亿元，同比增长58.62%，基本每股收益10.04元。
主要观点
1. 提价在三季度贡献业绩，全年财务预算目标实现更有保障。公司9 月初提高53 度飞天茅台的出厂价到819 元，提价幅度32%，提价效应开始在三季度业绩中体现，公司三季度单季度实现营业收入66.67 亿元，同比增长74.71%， 归属母公司净利润34.24 亿元，同比增长106.02%，根据公司5 月份提出的财务预算的目标，全年收入要实现52%的增长，那么四季度单季度的收入增速应该达到68.9%，考虑到提价因素，我们认为公司实现业绩目标没有问题。
2. 提价短期锁定明年业绩、维系价格稳定、提振市场信心。提价短期来看， 为企业明年的业绩打下基础。此外，高端酒的核心要素在于价格，提价有助于维系市场价格稳定，提振社会和渠道的信心：今年以来受到需求端疲软的影响， 茅台一批价格一度跌至1300 元，在旺季不旺预期下，一批价格有持续下行的风险，提价后，市场信心得以稳定，茅台一批价止跌企稳，维持在1400-1450 元，节后虽有回落但将会趋稳在这个区间，有利于公司市场的健康发展。
3. 龙头地位进一步巩固，长期稳健增长无忧：根据我们今年跟踪的高端酒市场的运行状况来看，受到三公消费的*策限制和经济减速造成的需求压制，高端酒市场承压较大：*策性的打压更加直接，这种压制是方向性的，难以扭转，程度上大幅放松的可能性预计不大；而宏观经济短期内看不到有效改善的迹象，我们认为高端酒的量未来不可避免将要面临增速放缓，而同为高端酒的五粮液和国窖1573 在这轮发展中开始落伍，表现在终端价提升能力受阻，销量受到抑制，这是茅台与其他竞品拉开差距的最好时机，而事实上这种差距也正在一步步拉大，在价格是核心竞争力的高端酒市场，茅台的龙头地位进一步巩固，实现高端酒市场份额的进一步扩大，定价能力和不断的放量使公司业绩长期稳健增长无忧，
4. 盈利预测与投资评级：继续维持12-14 年EPS 的分别为13.66 元，19.25元和25.06 元，对应当前股价的PE 分别为18倍、13 倍、10 倍，维持“强烈推荐”评级
风险提示
1. 三公消费限制，带给高档酒的*策压力
2. 经济减速对需求的抑制持续深入